據冷拉鋼管廠(chǎng)檢測員指出，國慶長(cháng)假之后，山西產(chǎn)能優(yōu)化方案及長(cháng)三角限產(chǎn)落地，對供給預期進(jìn)行了“再糾偏”，焦化企業(yè)整體限產(chǎn)力度或維持中性偏強。同時(shí)，在維穩的背景下，降準對沖貿易摩擦擾動(dòng)，10—11月中上旬需求有望持穩。2018年似乎是去年的翻版，后續也有望兌現“限產(chǎn)上演，歷史輪回”的劇本，焦炭仍以做多為主，目標前高2700元/噸。

    產(chǎn)能優(yōu)化逐步落地

    近日，山西省發(fā)布《山西省焦化產(chǎn)業(yè)打好污染防治攻堅戰推動(dòng)轉型升級實(shí)施方案》，明確要求嚴控焦化產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，環(huán)保特別排放限值達標，焦化供給預期“再糾偏”。6月末的藍天保衛戰三年計劃其實(shí)已經(jīng)提出“以鋼定焦”的產(chǎn)能優(yōu)化方案，但市場(chǎng)預期認為產(chǎn)能涉及太大，落地執行較為困難，加上后期環(huán)保糾偏，取消限產(chǎn)“一刀切”，焦化供給預期迅速弱化，大幅下跌。

    據冷拉鋼管廠(chǎng)檢測員表示，根據測算，按以鋼定焦比例執行產(chǎn)能去化，全國區域需淘汰1.46億噸的焦化產(chǎn)能，全國占比25%；藍天保衛重點(diǎn)區域需淘汰0.8億噸的焦化產(chǎn)能，全國占比14%；獨立焦企中4米及以下產(chǎn)能為1.9億噸，全國占比32.3%；潛在重點(diǎn)淘汰產(chǎn)能(獨立焦企中同時(shí)滿(mǎn)足4.3米及以下、產(chǎn)能在100萬(wàn)噸及以下且為濕熄工藝的焦爐產(chǎn)能)為0.71億噸，全國占比12%�？傮w來(lái)看，產(chǎn)能優(yōu)化對焦化的影響程度不可小覷，在緊平衡的背景下，焦炭?jì)r(jià)格將維持強勢。

    螺紋鋼跌勢放緩支撐焦炭

    焦炭供給端的差異決定了其本身的彈性，而螺紋鋼作為焦炭最重要的下游，其漲跌決定了焦炭的方向。環(huán)保方面，大方向糾偏取消“一刀切”，限產(chǎn)力度弱化無(wú)疑，但限產(chǎn)總量仍需考證。據機構統計，限產(chǎn)糾偏后由50%降低到36%—45%，考慮區域擴張(長(cháng)三角+汾渭)，限產(chǎn)力度只要達到2/3，影響程度也將大于去年。

    供給方面，從粗鋼日均來(lái)看確實(shí)表現為較高的增量，最高同比增幅也達到8.9%的水平，但該數據需扣除取締中頻爐后表外轉表內的產(chǎn)量，保守估計按7%計算，實(shí)際增量在2%—3%，因此供給端壓力也沒(méi)想象中大。

    需求方面，除制造業(yè)稍顯疲軟外，房地產(chǎn)預估在10—11月期間仍將維持韌性，基建在維穩的背景下邊際增量也將逐步凸顯。微觀(guān)需求數據表現也反映當前需求良好，最新一期線(xiàn)螺采購走高至3.7萬(wàn)噸高位，全國鋼材成交也突破新高。

    基差方面，環(huán)保糾偏、宏觀(guān)預期悲觀(guān)把螺紋鋼打出了同比最大貼水幅度，給出了較強的安全邊際。最終，螺紋鋼整體庫存水平仍維持在同比低位，現貨價(jià)格維持高位。

    整體來(lái)看，螺紋鋼延續“低庫存+高基差+穩需求”的格局，預計在10—11月區間將維持振蕩上行的走勢，對焦炭?jì)r(jià)格形成支撐。

    庫存結構優(yōu)化利好

    首先，貿易商補庫情緒是較為領(lǐng)先的指標。港口庫存作為補庫的反映，與現貨價(jià)格表現出極強的正相關(guān)性，可用于期價(jià)方向的驗證。隨著(zhù)前期焦價(jià)的下跌，港口庫存大幅去庫消化，目前值為233萬(wàn)噸，環(huán)比再降7萬(wàn)噸�？紤]前期口徑變化，貿易商庫存已處于歷史低位，短期拋壓迅速釋放。

    其次，焦企庫存方面，前期持續累積的背景下也對應焦價(jià)的下跌，表現出極強的負相關(guān)性。隨著(zhù)山西焦價(jià)大面積提漲(幅度100元/噸)，焦企庫存累積速度也有望逐步放緩甚至下行，再度支撐焦價(jià)。

    最后，從主流鋼廠(chǎng)庫存來(lái)看，整體也處于中性偏低的位置，并沒(méi)有大幅累積。雖然高爐限產(chǎn)對焦炭需求利空，但在終端持穩的情況下，焦炭補庫需求也將維持一定韌性。

    據冷拉鋼管廠(chǎng)檢測員指出，隨著(zhù)節后主流焦煤礦大幅提漲，疊加本身煤礦庫存已處于歷史低位，焦煤現貨堅挺。同時(shí)，央行降準對沖貿易戰擾動(dòng)，焦煤提漲情緒濃烈。前期一直作為空頭配置的焦煤從成本端也對焦炭形成了支撐。

    綜合來(lái)看，環(huán)保限產(chǎn)疊加產(chǎn)能優(yōu)化逐步兌現，下游螺紋鋼或振蕩上行形成支撐，港口庫存迅速去化后補庫再起，上下游庫存良性，成本端焦煤現貨挺價(jià)支撐，焦炭有望上沖2700元/噸前期高位。

    國慶長(cháng)假之后，山西產(chǎn)能優(yōu)化方案及長(cháng)三角限產(chǎn)落地，對供給預期進(jìn)行了“再糾偏”，焦化企業(yè)整體限產(chǎn)力度或維持中性偏強。同時(shí)，在維穩的背景下，降準對沖貿易摩擦擾動(dòng)，10—11月中上旬需求有望持穩。2018年似乎是去年的翻版，后續也有望兌現“限產(chǎn)上演，歷史輪回”的劇本，焦炭仍以做多為主，目標前高2700元/噸。